编译/导读:卢远添

【导读】Facebook IPO,对于普通投资者而言,这个科技界有史以来最大的IPO到底是香饽饽还是烫山芋,必须慎重考虑。通过这篇文章,希望能给投资者们一些参考和提醒。

【译文】看起来似乎每个人都想从Facebook IPO上分得一块蛋糕。这一社交网络巨头在上周五宣布了首次公开发行股票,这是最令人关注的一次IPO之一。股价已经从34美元抬到了38美元,而且其估值已经从930亿美元提高到了1040亿美元,鉴于此,有必要讨论一下这一巨大IPO背后的风险。该交易已经超额认购达一个多星期,且委托账本上早已写满。

多数投资者和观察人士关注的是未来的Facebook到底能达到多大规模和有多大发展机会。谨慎估计,该IPO有超高估值的可能。24/7华尔街想至少找出一些不太明显的谨慎标识,以提醒投资者在把毕生积蓄投给这一社交网络领袖之前,至少应该考虑一下风险。 

领导能力是巨大的风险……Facebook被28岁的马克.扎克伯格有效地控制着。本次发行之后,他将持有或者有能力控制大约57%的流通股投票权。然而,扎克伯格穿着连帽衫参加IPO路演的这一举动或许比其他任何东西更容易带来负面影响。很显然,扎克伯格也会被任命继任者,但从某种程度上说,这更像一个王国,而不是一家上市公司。

股东没有真正投票权……Facebook的股票是双级股权结构。对普通股股东而言,这就意味着实际投票权几乎为零。A股股票是每股一票,而B股股票是每股十票。这又是另一家不举行年度股东会议的上市公司例子。

谷歌炒作VS 脸谱炒作……上一个疯狂炒作热潮是谷歌公司。目前Facebook的市值已经达到谷歌的一半,但是2012年谷歌的销售额预计将达到355亿美元。假设Facebook每季度的收入增长率为10%,如果把其第一季度的收入折算成年收入,则2012年Facebook的年收入将大约为49亿美元。

连续的收入增长已经放缓……我们刚才所提到的收入增长路径前提是Facebook的季度增长率为10%,然而事实上是,在2012年第一季度,这一社交媒体巨人的收入已经出现了下降趋势。Facebook第一季度的收入为10.6亿美元(去年同期为7.31亿美元),而股东净收益为1.37亿美元(去年同期为1.53亿美元)。因为Facebook在2011年第四季度的收入为11.31亿美元,所以其第一次出现了收入环比下降。尽管考虑到季节性因素,但其增长机会仍应是巨大的,从这点上来说,该公司还是应该会出现连续增长的。

内部出售股票过多?……Facebook正在发行1.8亿股A股,而相比之下,有241233615的A股可由现有股东出售。这通常意味着内部人士和支持者有机会出售股票,但很多投资者更希望看到的是这种发行规模能使公司受惠最多,而不是瞬间产生成千上万的现金富翁。

不惜代价买进全套装备……事实表明,在没有任何收入期望解释下,Facebook便进行了各种收购行为。奇怪的是,该公司的做法往往是言行不一。最新的以10亿美元买下Instagram的这笔交易已经受到了了批评,这更像是马克.扎克伯格压倒董事会成员的任何反对意见而进行的一意孤行行为。还有多少不会带来任何收入的交易仍潜伏着?

怀疑论者已经出动……最近的一项民意调查表明,Facebook正在遭遇公众的不信任,并且也正面临广告客户的冷遇,因为相比于在谷歌或者其他地方投放广告的效果,他们对在Facebook投放广告的效果相当失望。一项CNB-AP民意调查表明,57%的用户从未点击过Facebook的广告,且另外有26%的用户表示几乎未点击过Facebook的广告。

上市前分析……两名华尔街的分析师发布了“买入”评级,一个目标是44美元每股,而另一个是46美元每股。若股票价格太靠近或者高于这些目标价格,将会发生什么情况呢?待承保公司渡过几周的平静期后,承销商将会发布自己的评级。Morningstar最初把其公允价值目标定在了每股32美元,若参考一下华尔街以外的独立意见则发现,这多少有点谨慎的意味了。这个家伙过去是否从事或者擅长分析互联网公司是一回事儿,但Business Insider的Henry Blodgett把Facebook IPO称为“布偶诱饵”。IPOdesktop.com则预测Facebook的股价在六到九个月后将为18美元每股。

股权大量稀释或者自由浮动提前飙升……IPO之后,有小部分的股份将允许自由浮动。六个月(或者更少,如果该公司改变限售解禁期的话)之后将迎来大股东的限售解禁期。更多的内部人士和股东将会解套股份,这将大幅增加自由浮动的幅度。在IPO炒作降温之后,更大的自由浮动将可能拉低股票价格。

人才流失风险,大迁徙……这是存在的另一个风险,因为在IPO之后不少内部人士和雇员已经赚了个满盆钵。这些人可能会选择离开,进而成立自己的初创公司。这是公司的早期人才流失风险。《纽约时报》最近的文章显示Facebook的内部人士已经开始退出,进而转向新的初创公司和合资企业。这是IPO之后让许多人成为百万富翁后的一个风险。

企业反弹风险……一些公司可能会开始限制雇员在工作时间访问Facebook。某些公司已经把Facebook当作“生产率杀手”而将其屏蔽。这一趋势虽然尚未构成真正威胁,但从某种程度上说公司必须为其安全性考虑。Koobface蠕虫/病毒侵入了许多工作和家用计算机,而且公司必须考虑网络的安全以及允许接入病毒可以趁机侵入系统的网站的相关成本。

病毒/蠕虫风险……这听起来似乎有点多余,但是,如果有另一个版本的Koobface通过Facebook网络浮现出来,它将损害公司的声誉。这也可能在用户群体中引起更多的不信任,尤其是当用户必须掏出50或100美元来清除病毒时。这也许是该公司最大的长期风险和警告之一。

过于依赖Zynga……Facebook和Zynga的相互绑定非常密切,因为社交游戏占其销售比重很大。有关表格显示,2011年和2012年第一季度,Facebook的收入分别有高达19%和15%的份额来自于Zynga支付的手续费,Zynga直接投放广告的费用以及Zynga应用页面上显示的第三方广告费用。Zynga已经开始试图分散其对此的依赖性,而Facebook的风险备案指出,“如果Zynga不能保持我们的用户参与率,或者我们无法保持与Zynga的良好关系,那么我们的财务状况将会受到损害。”

移动用户为主导的风险……Facebook最近的举动表明,它越来越专注于移动Facebook用户。问题在于,如果你不直接卖东西给他们,你将很难在移动用户身上赚钱。关于移动广告的潜力已经炒作了许多年,然而相对于桌面广告,移动广告产生的收入是微乎其微。如果每个用户都只通过iPhone和安卓智能手机访问Facebook,Facebook将会面临收入挑战。

来自其他公司(和资产所有者)的外部压力……另一个风险在于,尽管Facebook由扎克伯格控制着,但许多公司也许能够迫使该公司做一些它不情愿做的事。微软公司是非常早期的投资者,它可能想要更大的市场份额。虽然谷歌的在美国的搜索引擎市场份额仍是Bing的两倍多,但这将为Bing成为Facebook首选搜索引擎创造机会。

IPO已使Facebook市值达到峰值的后果是什么?……如果Facebook的股价过高而且有一些意想不到的事情发生,导致股价跌至发行价,华尔街的主要投资者最后将发现无法通过投资股市赚钱。归功于前期对IPO和增长预期的主要炒作,这将会成为一个巨大的“士气杀手”。

上市后因追逐股票而损失的可能性……也许最大的风险不在IPO股票,而在二级市场。Facebook预计将开放溢价定价,但是,如果上市后有太多的投资者在开放市场中买进,而且在IPO的几个小时或者几天之后发现自己的股票贬值了,他们将会觉得自己被欺骗了。

最后的风险是,容易赚的钱已经被赚完……其实在IPO之前,Facebook的股票已经有了许多拥有者。有可能的是,即使是IPO认股人,虽然落后于早期股票拥有者,但也是在IPO之前进入市场的。对于上市后的购买者而言,这将产生更多的风险,但这却是正在发生的风险。

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因此,你在这听到了一个又一个的风险。我们跳过了竞争风险、用户隐私风险,货币风险以及任一IPO都明显存在的许多风险。现实情况是,Facebook可以尽可能多地卖出自己的股票,而且最初的股价可能也无关紧要。尽管如此,投资者们需要了解任何故事的风险,哪怕它是具有巨大增长预期的Facebook。在做出任何投资决定之前,都应该明白“购者自慎”的原则。关于投资者该不该认购Facebook的IPO股票,我们被问了许多次,而我们的答案是,“只要你没有禁售期限制,以保证你在IPO之后能够获得利润,答案是肯定的。”

 信息来源:24/7wallst.

本文为资本实验室成员编译,转载请注明转载自资本实验室。

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