作者:张海庞

本报告为张海庞先生《中国K-12课外辅导行业分析与投资趋势研究》的第2部分。该报告采用SCP模型研究行业结构,企业行为与业绩表现,通过研究企业价值创造过程,对比标杆企业上市前后的运营与财务表现以及不同扩张周期发现教育培训行业成长关键指标,为筛选投资标的提供借鉴与参考。最后结合最近三年来教育培训行业PE/VC 行业投资事件,理解教育培训行业投资趋势。欢迎下载完整报告PDF版(21页,2.23M))

【本报告关键发现】

1.教育培训行业未来年均复合增长率为15%,低于文化产业25%的增长速度。K-12教育培训行业增长速度及规模在几个细分领域中均低于行业平均水平。

2.几个教育培训行业的主要动力来自于居民收入增长带来的消费升级。

3.行业集中度较低,呈现出显著的区域化特征。北京,上海,广州,深圳等一线城市场饱和度较高,市场规模较大,竞争激烈,未来增长主要来自于人均GDP超多5000美元的二三线城市。未来可以集合标准化与区域化,平衡扩张速度与运能能力的年营业额10亿元人民币的企业将会逐步增加。

4.小班化教学利润率较高,但是扩张速度慢,主要依靠横向一体化(产品多元化)推动业务增长。一对一教学利润贡献(一、二线城市利润率低于三四线)不均衡,扩张速度较快,主要依靠区域扩张策略。标杆企业从区域性品牌建立覆盖一线城市业务体系,营业收入增长到10亿元人民币大概需要五年时间(新进入企业需要更长时间)。

5.成熟的教育培训企业综合税率15%-25%(2012年新东方税率为20%,学大为20%-25%,学而思为15%,均低于财政部发布的40%的企业综合税赋),税收成本的差异主要来高新技术企业减税优惠及研发投入产生的抵税效应。成本上涨压力主要来自于师资成本和市场费用,标杆企业平均毛利率45%左右,净利润率15%左右。较高的品牌投入可以获得更强的定价权。快速扩张是企业净利润下降的主要原因,企业赢利状况主要取决于经营效率而非成本控制。

6.从全球范围来看,教育培训行业的投资活跃度居前,从2011年1月到2013年7月,教育培训行业各类投资事件34起,投资总额为76.7亿元人民币。在经历了2012年的冷冻期后,2013年投资事件增多,涉及在线教育的投资金额占68%,今2013年1月-7月在线教育类投资金额就占到近三年来教育培训行业投总额的43%。

一、行业规模与增长动力

1.市场规模与发展速度

德勤研究显示2009年-2015年中国教育培训行业年复合增长率为15%,低于财富证券预测的文化产业25%的年复合增长率。

教育培训行业增速平稳,周期性特征不明显。K-12课外辅导市场规模将从2009年的1319亿元增长至2014年2112亿元人民币规模。行业年复合增长率11%,行业领先企业有望达到30%以上。中国目前有近2.2亿人的消费群体,机构总数量超过10万多家。

课外辅导市场规模小于职业培训,学前培训及民办高校,增长速度相对较慢。早教,网络教育及职业教育2009-2014年年复合增长率均高于15%,市场潜力较大。

来源:德勤2011年《中国教育行业发展思考》
注:图中的考试辅导与本文中K-12课外辅导含义相同

2.K-12产品及服务形态

中国K-12 课外辅导行业各细分领域基本稳定小班教学和一对一市场份额会基本稳定(接近90%),网络课程虽然发展迅速,但是规模依然偏小。

2009年以前的网络课程基本以传统北京四中网校,北大附中网校,101中学网校及黄冈网校等视频在线点播为主,2014年的网络课程内容提供主体将以课外辅导机构为主,平台型及注重社交,互动类新型在线课程将成为主体。

3.增长动力

教育培训行业增长动力来源于人均GDP的增加带来的消费升级。从需求方面讲,行业发展动力主要来自于人均GDP的增加课外辅导行业渗透率提高及人均教育支出增加。

来源:国家统计局

从教育服务供给方面讲主要来自于大规模VC/PE 资本涌入,教育培训机构规模迅速扩大,服务能力提升。

来源:清科研究中心

2007年到2009年中国课外辅导行业规模复合增速达到23.8%,主要原因在于新东方的上市效应带动了PE/VC资本集中注入,使原有北京的区域性品牌成长为全国性品牌,教育服务能力大幅提升。金融危机之后资本市场对于教育行业投资热情迅速退去,除去2009年至2012年PE/VC投资教育行业总金额回落至2006年的6000万美元的水平。

来源:德勤《2010年中国教育行业深度研究》及China Venture

我国城市家庭教育支出平均占家庭养育子女费用总额的76.1%,占家庭经济总收入的30.1%,家庭平均年教育支出近9000元,家庭人均可支配收入的增加是使得课外辅导市场规模不断扩大的主要动力。根据麦肯锡预测,到2030年中国富裕阶层人口比例将从2012年的18%增加到78%。

来源: 20133月麦肯锡季刊《China next chapter

二、教育培训行业投资趋势与机会

1.全球教育培训行业VC/PE 投资趋势

从投资金额来看今年三年来教育医疗行业投资金额有小幅下降,投资总额基本与出版和印刷行业相当,风险投资金额基本保持一致,主要投资热点为伴随移动互联网兴起的教育社交媒体和以三大公开课为代表的在线教育。根据Grant Thornton的统计,,教育培训行业投资数量第六位,领先于TMT 行业。

来源: Zephyr Annual M&A Report Global 2012

2.中国教育培训行业投资趋势

从2011年1月到2013年7月,教育培训行业各类投资事件34起,投资总额为76.7亿元人民币。在经历了2012年的冷冻期后,2013年投资事件增多,涉及在线教育的投资金额占68%,呈现出集中爆发的态势。

来源: 清科研究中心、资本实验室、投资潮
注:不包含2013年第一季度在线教育投资金额,和2011Q4 语言培训类培生收购环球天下的教育金额,2013年第一季度包括1-7月份投资数据,不包含华闻传媒6.97亿收购澄怀科技的交易数据。

2013年1月-7月在线教育类投资金额就占到近三年来教育培训行业投总额的43%。其中平台或系统及语言占在线教育领域的88%。在线教育是尚未被互联网化的最后几个万亿级市场。

从市场反馈信息来看,尚未有在线教育机构实现大规模的盈利。从建构主义理论的角度看,教育过程是在多器官信息刺激下,在学习者大脑中形成多层次的信息回路,逐渐改变学习者的信息加工方式,进而影响到人格和情感发展。我们对比传统线下教育与在线教育可以发展,以前可以通过听觉,视觉,嗅觉,触觉多器官信息刺激,双向互动的学习环境被简化为单一的视觉,听觉信息源和单向的信息传递方式,所以会出现学习效果不佳的结果。但是传统的学校教育没有解决个性化教育的问题。学习过程是一个缓慢的过程,因此在线教育的核心价值不在于解决时空割裂所带来的便捷性,也不在于优质教育资源的大规模共享,而在于实现个性化教育。现在的在线教育体现出较好的互动性,移动化和富媒体化,与传统教育相比已经有了很大的进步,但是依然没有很好的解决个性化学习的需要,忽视了学习过程中的情感参与,情感参与正是维持较高学习动力重要力量。

有效的个性化学习是记录学习者学习过程,分析学习者的思维习惯,结合即时的学习场景(学习并不总是在教室里进行)推送适当的学习资源,链接学习者的社交关系,便于学习者通过社交圈获取情感支持和信息支持。结合即时学习环境及学习者学习特点的社交化在线教育是教育形式的革命性方向。会彻底从以前以学习资源为中心的学习模式转变为以学习者为中心的学习模式。在社交化在线教育需要强大的大数据处理能力,丰富的多媒体教育资源和过硬的软硬件结合能力。2015年通过互联网传递味觉信息机传感器的普及会成为社交化在线教育爆发的突破口。从现在市场竞争格局来看,具备建设这种行业生态技术,人才和资金实力的公司屈指可数。创业公司不具备这种行业整合能力,价值主要体现在数据整合与数据处理领域。现有在线教育机构盈利状况不佳的主要原因并不在于市场需求小,而在于所提供的产品和服务不能满足个性化需求。社交化在线教育会创造意想不到的商业形态。


  • 作者张海庞先生系复旦大学MBA,曾任职弘成和安博从事在线教育市场推广和产品设计工作,现在国内某投资公司从事教育行业投资工作。
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