作者:韩言铭

       国内“一对一”模式的开创者学大教育(NYSE:XUE)目前正经历成长的阵痛。

  继2012年遭遇高管离职、资本看空、“一对一”模式受质疑等难题后,今年2月底,学大教育公布了2012年全年财报。财报显示,2012年全年净利润为200万美元。而在2011财年,这一数字为480万美元,净利润腰斩一半以上。

  《中国经营报》记者了解到:面对利润下滑,学大教育2013年将收缩扩张战略,放缓新开教学中心的速度,发展方向将从跑马圈地的规模化布局转向以盈利为重点的公司内部治理上。

资本市场看空

  在去年12月份及今年1月初,学大教育的市值一度低于公司所持的现金及现金等价物,从而引发业界大讨论。在北京龙睿管理咨询有限公司董事总经理孙迅看来,这是一个很有意思的现象。在美国这样成熟的资本市场,投资者会从公司的价值出发,通过公司的净利润及未来的盈利能力来判断公司价值,但是公司市值低于公司所持现金的现象则很少见。如果股东不看好公司,会要求公司把现金还给股东,当作现金分红。

  作为回应,学大教育联合创始人兼CEO金鑫1月18日宣布计划利用个人资金收购最多33万股学大教育美国存托凭证。这项计划已从2012年12月28日起生效,到2013年12月31日截止。

  公司或者创始人选择回购,表示出他们认为当前的价格不足以反映公司当前或者未来价值。在金鑫宣布回购之后,学大教育的股价有所回升。

  然而,在北京时间2月4日晚间,高盛修正了此前关于学大教育的投资报告,给予学大教育股票“卖出”评级。高盛称:由于公式错误(modeling error)导致一系列数据出错。

  对此,金鑫向记者坦陈:“造成这种现象有一定的客观原因,宏观上中概股普遍受到牵连,连新东方也遭到做空;同时,学大教育本身也存在高管离职、管理沟通不畅等问题。”

  资本实验室创始人冉伟分析认为,从近几年的财报可以看出,学大教育这两年的扩张速度很快,导致成本增加盈利能力减弱,加上去年国内对奥数的限制,对公司业务带来冲击。未来学大教育应该做好规模与盈利的平衡,实现精细化发展。

  和君咨询集团高级咨询师侯瑞琦则认为,学大教育是“一对一”模式的开创者,虽然经过多年努力试图找到一条规模化之路,但是到目前为止,他们并没有找到很好的解决方案,公司面临的挑战依然很大。

“一对一”困局

  “一对一”模式利润过低是行业的普遍观点。去年,央视还曝光了一些采取“一对一”模式教育企业的不良行为,从而使整个行业蒙羞。

  冉伟通过对比其他几家上市的教育培训公司的数据也发现,学大教育的毛利率水平要低于其他课外辅导同行。学大教育的潜力在于能否把“一对一”模式规模化的附加值挖掘出来。目前,“一对一”模式占学大教育90%以上的业务比例,其余为“班级”模式。

  “相对于班组模式10%~20%的利润率,目前‘一对一’模式还不能达到这个水平。”金鑫解释,“一对一”模式在管理上要复杂一些,小班模式一年4期,学生家长一报就是2期,而“一对一”则是长年在招生,成本上升管理更讲究;此外,小班模式是大众体验,对于学生的服务品质更容易形成标准化,而“一对一”是个性化体验,学生及家长对此的期望也比较高。

  显然,“一对一”模式的盈利水平很难比肩“班组”模式。相对来说,场地租金及人员成本前者都高于后者,尽管前者的费用比后者高,但是公司人均产值反而要低一些。2012年,学大教育就因为教学中心的房租上涨而关闭某中部城市的中心教学点。对此,金鑫表示,公司需要控制成本,教学点关了又开是很正常的商业行为,但近两年房租上涨是不争的事实。“过去40万到50万元就能开一个教学中心,现在需要100多万元。”金鑫说。

  对于资本市场的要求及教育培训企业的自身发展,安博教育集团精学“一对一”副总裁赵晓林认为,目前教育培训行业在资本的推动下有丰富的内容和形式,同时消费者也要求教育培训企业回归教育本质,运营者应该抓住机会适时推动公司变革。“公司不能一味满足资本的盈利要求,要更多从教育本身的意义出发。”

  在赵晓林看来,课外辅导市场未来将呈现几大趋势,模式化的产品将成为主流,模式化的老师将成为新宠,某教师就讲某一个知识点;教师个人工作室将成为时尚。以销售为导向的教育咨询师将逐渐淡出,明星教师将出现经纪人队伍。这些趋势将会对现有模式形成冲击,作为机构可以利用其平台与教师个人工作室合作,向教师提供场地等管理服务。他甚至认为,教育培训行业未来一定是教师主导的市场。

  “我们也进行了小班的尝试,但公司的重心还是会以‘一对一’模式为主体,我们对此有信心。”金鑫表示,“一对一”收费比小班要贵很多,公司的营收还在增长,这说明确实有市场需求。因此,学大教育在未来会通过加强管理来可以提升公司的盈利能力。

向内控要效益

  “2013年,学大的工作重心将是提升公司管理水平,在经历高速扩张之后把管理提升上来。”金鑫表示,最近两三个季度公司的管理费用上升很多,要做的事情很多。

  金鑫同时也在反思:学大教育过去的管理确实存在一些问题。比如由于快速扩张,内部管理没有跟上,同时还造成一些浪费。他表示,今年要从向外要规模转到向内要效益上来。而对外新开教学中心的速度要放缓,同时强化内部管理。“早两年投资的IT系统将发挥效益,优化流程及财务管理。线上教育只是一小部分,其实更多的投入是针对线下的教学中心的管理系统。”他举例说,过去一个教学中心有50个教师,但是有20个可能空闲,但现在通过系统和管理,可以灵活调配空闲师资到临近的中心去,从而提高投入产出比,提高单人的效益。

  然而,一些业内专家也表示,现在教育培训业的消费者已经成熟,不再是一次性交纳全年的辅导费用,甚至是一个月一交;而对于教育机构来说,房租及教师等人员成本的上涨幅度明显要高于学费的上涨幅度,这些都将是学大等课外辅导机构需要持续直面的挑战。


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